作者 | 星星北京股票配资公司

编辑 | 刘渔

君乐宝上市进入倒计时。在2022年7月，君乐宝提出目标：力争于2025年实现销售额500亿元，并完成上市进程。

进入2025年后，公司动作频频。5月，君乐宝对旗下奶酪子公司思克奇进行股权与人事调整，注册资本由225万元增至450万元，田晓出任董事长。3月，公司亦大幅调整董事会与监事会成员，这是继2023年后的又一次“换血”，外界普遍视为IPO前的关键准备。

自2023年12月完成股份制改革并与中金公司签署上市辅导协议以来，君乐宝正式启动A股IPO流程。然而，高负债、盈利能力不足成为其上市之路的多重挑战。

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君乐宝成立于1995年，最初专注于酸奶业务，1997年销售额便突破1000万元。

1999年，三鹿集团以“品牌+现金”方式入股君乐宝，其中品牌作价占29%股份，现金70万元占5%，共计持股34%，君乐宝由此成为三鹿子公司，品牌更名为“三鹿君乐宝”，业务迅速扩展至河南、山东等地，并在2008年跻身国内酸奶市场前三。

同年，三鹿爆发三聚氰胺事件。尽管君乐宝产品合规、产线独立，仍受到连带信任危机影响。为彻底切割关系，君乐宝于2009年以3390万元回购全部股份，逐步实现控股独立。

2010年，蒙牛入股成为君乐宝发展历程中的重要转折点——以4.69亿元收购其51%股份，成为第一大股东。

在渠道和资源支持下，君乐宝推出“涨芝士啦”等畅销产品，并以130元/罐切入婴幼儿奶粉市场。2014年“双11”，其奶粉销量登顶天猫平台。2015年至2021年间，公司营收从65亿元跃升至203亿元。

2019年，蒙牛以40.11亿元退出，君乐宝实现独立运营，正式进入资本运作阶段。自2020年起，红杉中国、高瓴资本等机构接连投资，五年内完成五轮融资，为后续业务扩张与估值提升提供资金保障。

在资本支持下，君乐宝持续加码乳品细分市场：2021年收购奶酪品牌思克奇，2022年控股来思尔乳业、整合银桥核心资产，布局羊奶粉赛道；2023年，又投资酪神世家、茉酸奶等新兴品牌。通过并购丰富产品线，同时也为冲刺IPO创造条件。

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不过，激进扩张也带来了沉重的债务压力。皇氏集团披露数据显示，截至2022年，君乐宝总资产210.89亿元，净资产仅47.17亿元，资产负债率高达78%，显著高于同期18家乳企平均水平45.06%。

更早的2020年，公司负债总额高达118.69亿元，负债率一度达88.21%，净资产仅15.87亿元，几近资不抵债。

而高负债的另一面，是盈利能力的持续承压。君乐宝长期采用“低价换市场”的策略，在下沉市场快速扩张，但也陷入“高销量、低毛利”的困境。为打破“低价标签”，公司推出悦鲜活高端鲜奶及优萃有机奶粉，向高端市场进军。

不过成效有限。根据Euromonitor数据，2023年国内婴幼儿奶粉市场前五品牌分别为飞鹤、伊利、达能、雀巢与君乐宝。其中飞鹤市占率达26.3%，君乐宝具体占比未被单独披露，显示其高端市场渗透力仍然有限。

在核心业务增长乏力背景下，奶酪业务成为君乐宝新的增长引擎。2021年收购思克奇后，公司提出五年内进入行业第一梯队。但据欧睿国际数据，2022年中国奶酪市场中，妙可蓝多、百吉福与伊利合计占据近60%市场份额，君乐宝尚未跻身前十。

同时，整体行业也呈现放缓趋势——以妙可蓝多为例，其2024年营收同比下降8.99%，经销商数量也从2021年的5363家降至4790家。

此外，君乐宝上市背后亦存在政策推动因素。早在2019年，河北省《奶业振兴方案》即提出“支持君乐宝主板上市”；此后，石家庄鹏海创业基金(河北省国资委控股)接盘蒙牛所持君乐宝26.7%股份，鹏皓创业投资基金(持股3.18%)背后也有中投与河北建投背景。

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